卓越汇长安期货范磊：成本提振放缓消费释放或致沥青维持强势

卓越汇

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　近期沥青价格依然以跟随原油价格波动为主，前期受到中东地缘局势因素的影响，沥青价格同步出现了大幅的波动，但在政治影响力量逐步被市场消化的当下，沥青价格恢复了平稳的运行走势，在板块内依然处在相对强势的地位。

　　一、基本面

　　供给侧，近期我国沥青生产装置开工水平基本保持稳定，并未延续5月中旬的走势进一步出现回调，反而保持在30%上方的水平，这表明在当下的市场情况下，整体开工积极性相对良好，也在一定程度上对前期供给相对紧俏的情况有所缓解。在具体产量方面，截至6月27日当周，国内沥青产量整体达到54.7万吨，较前期依然存在着一定的回暖趋势，同时也基本达到了往年的同期平均水平；并且在独立炼厂方面，6月27日当周国内独立炼厂产量达到了32.3万吨，基本追平5月中旬水平，整体的生产积极性依然有所提高。

　　在需求侧，近期沥青市场的消费整体依然呈现出一定的回暖走势。下游的细分项目之中，目前各品种的开工水平较前期来看仍旧有所上行，整体表现相对良好，但作为核心消费的道路沥青开工水平则较前期27%的高位回落至22.6%，虽然最新一周再度回暖至24%，但整体依然存在着一定的降幅，这主要是由于梅雨天气对道路铺设的开工形成了阻碍，但值得注意的是，随着气温的回暖，后续雨季对铺路消费的影响将逐步有所降低，这意味着后续消费依然存在着一定的回暖空间。而在样本企业销售方面，截至6月27日当周，钢炼数据全国样本企业的销量达到了45.34万吨，较前期依然存在着明显的回暖趋势，且中心仍旧处在上移的阶段之中，这种走势在后续或得到更进一步的延续，进而对沥青价格形成提振。

　　库存方面，近期国内沥青库存走势延续了前期去库走势。在厂库方面，目前我国样本企业厂家库存进一步回落至46.7万吨，延续了从3月中旬开始的高位回落走势，重心存在进一步的下行趋势，并且处在往年同期库存水平的相对低位；在社会库存方面卓越汇，目前我国沥青的社库水平基本保持稳定，截至6月第四周整体维持在53.3万吨，较前期的去库走势有所放缓。结合厂库的去库走势来看，目前国内的刚需及发船量表现相对较好，对库存表现形成了一定的消耗，这种情况在后续终端需求进一步修复的情况下有望得到延续，进而或成为沥青价格后续表现继续坚挺的原因之一。

　　二、利润基差

　　利润方面，近期我国以山东地区为代表的沥青炼厂生产利润水平较5月水平再度出现了一定程度的回落。这一方面是由于前期原油价格受地缘因素的影响强势上涨，对沥青的生产利润形成了一定程度的压制作用，另一方面则是由于近期终端需求受雨季降水和资金匮乏等因素的影响依然释放并不完全。值得注意的是，尽管目前沥青的生产毛利表现依然相对较弱，但与年初水平相比依然存在着重心上移的情况，且在同比视角下今年的沥青生产亏损情况也有所好转，这在后续或持续对沥青价格形成提振。

　　在基差方面，近期以山东现货为代表的沥青基差走势则出现了一定程度的上涨，且涨幅与出现的时机均在一定程度上超出了市场的预期。这一方面是由于前期原油价格的暴涨对沥青现货的供给造成了担忧影响，国内现货表现纷纷有所强势，另一方面则是由于盘面对于远期价格的交易并未出现明显波动，两者的共同作用导致基差在近期出现了明显的上涨。这种情况在后续或难以得到有效的维持，在旺季消费真正得以释放之前或出现一定空间的回调走势，这意味着后续的套保布局将出现可观的机会，值得关注。

　　三、成本

　　成本端原油价格方面，前期原油价格受到中东伊以冲突的影响，波动有所增大，短线内涨跌幅十分剧烈，但随着地缘局势的稳定与降温，油价也逐步回吐了前期的风险溢价水平，并进一步降低波动。从其自身的影响因素来看，商品属性在后续将逐步重新主导油价的走势，即市场将进一步衡量OPEC+增产对后续的影响，这或导致基本面对油价的支撑力量进一步有所放缓；金融属性方面，市场对于三季度美联储降息的呼声愈发升高，且部分官员也释放了鸽派的言论，这将导致后续宏观经济压力进一步有所放缓；政治属性方面，随着伊以停火的达成，地缘属性对油价的影响占比将逐步降低，在后续冲突不再升级的情况下，或较难进一步左右油价的走势。因此综合来看，后续原油价格或回归前期震荡偏弱运行的走势，在市场不出现明显的“黑天鹅”事件或系统性风险的情况下，较难对沥青价格形成有效的提振。

　　四、观点及展望

　　结合前文所述，近期沥青价格在板块内的表现依然处在相对稳定的阶段，整体的核心驱动力虽然依然以原油为主，但消费旺季的预期交易正在逐步增加占比，这在后续或依然导致沥青价格的板块内强势地位得以延续。这期间可关注远月的多配思路或套保的入场时机。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。

新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障